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景順投資亞太區(qū)環(huán)球市場策略師趙耀庭指，盡管市場近期對10年期美國國債的拋售有些過度，但他仍然傾向于選擇曲線的短期部分，因?yàn)槎唐趪鴤氖找媛矢?。美債收益率曲線倒掛持續(xù)，反映持有短期固定收益?zhèn)呛侠淼?。除非人們假設(shè)收益率曲線倒掛預(yù)示經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退（可能性很?。?，否則持有長期債券并不能提供足夠吸引的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

趙耀庭表示，美國國債遭遇自2007年以來最嚴(yán)重的拋售潮，隨著10年期美國國債收益率突破4.2%，一支追蹤美國國債回報(bào)的主要ETF于過去一個(gè)月下跌9%。值得注意的是，近期的收益率上升主要集中在美國，但并無明顯原因。

報(bào)告稱，美國國債收益率變動(dòng)大部分是由于實(shí)質(zhì)利率上升，而與通脹幾乎無關(guān)。隨著通脹持續(xù)下行，衰退憂慮有所緩解，經(jīng)濟(jì)軟著陸的機(jī)率增加。盡管近期日本利率因其微調(diào)超寬松的貨幣政策而有所上升，但這并不是美國利率變動(dòng)的原因。美國收益率似乎正引領(lǐng)日本收益率變動(dòng)。

報(bào)告還稱，在生成式AI投資熱潮的推動(dòng)下，年初至今科技股全線飆升，尤其是美股“七巨頭”，這可能亦推動(dòng)資金流出美國國債。債務(wù)上限危機(jī)的解除使美國財(cái)政部僅于第三季度便可發(fā)行約1萬億美元新債。這將加重美國的財(cái)政負(fù)擔(dān)，是美國政府債務(wù)評級下調(diào)的核心原因。倘若美國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健，距離通脹目標(biāo)仍有一段距離，美國貨幣政策或會在較長一段時(shí)間內(nèi)保持緊縮。即便美聯(lián)儲不再加息，亦可能推出更多量化緊縮政策。

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